经济数据、政策应对以及海外流动性三大右侧信号将在二季度陆续得到检验，预计市场生态的三大变化推动A股呈现整体上移、杠铃占优和小票修复三大特征，红利加新质生产力主题构成的杠铃结构仍将贯穿整轮春季行情。在配置上，建议继续坚持杠铃策略：红利资产做底仓，未来需更聚焦盈利和现金流稳定；新质生产力主题做进攻，在活跃资金仓位系统性抬升前仍可热情参加。一方面，三大右侧信号在二季度仍有待陆续检验。另一方面，市场生态出现了三大变化，决定了春季行情将呈现三大特征。
4月基本面重新成为主要矛盾，市场需要脚踏实地是一致预期。而3月市场韧性较强，却超出部分投资者的预期。3月市场有韧性的基础：3月其实是小幅增量博弈；24Q1业绩验证低基数，环比不强，同比不差；4月正常调整，管理层重视预期管理，排除了重大下行风险。2024年开年A股有几率发生两次审美变化：春节前后，从高股息防御单一审美，重新走向多元化(科学技术成长美股映射，公募重仓超跌反弹，经济没那么差的讨论增加)。4月之后，从春季躁动到脚踏实地，寻找可持续的景气趋势将是重点。结构选择：3月主题轮动余温尚存，科学技术成长投资也要脚踏实地(业绩验证确定性高的方向开始跑赢，如光模块)。4月脚踏实地，高股息回归，关注运营商、铁路公路
两会报告对于积极财政政策的安排更多倾向于“重大战略实施和重点安全领域能力建设”，而非传统投资消费资产负债表的修复和现金流创造，这低于市场乐观期待与限制增长预期和整体ROE的改善能力，因此指数反弹的上限高度不高。在两会对于政策预期告一段落后，投资者将迎接“四月决断”，面对经济数据与企业业绩的验证。就目前来看，节后重点项目开复工以及劳务上工率均明显低于往年水平，节后“企业招聘意愿”也低于往年水平，表明总需求扩张动力不足。预期上修缺乏新动力
，叠加市场反弹已经累积较大涨幅，我们判断股市在深蹲后全局性超跌反弹接近尾声，行情进入震荡阶段。
短期关注行业补涨轮涨机会 中期维度白马是主线短期关注行业补涨轮涨机会，中期维度白马是主线。参考历史经验，由于底部第一波反弹期间驱动市场上涨的动力往往是情绪修复，因此结构上来看可能不有着非常明显的主线，而是各行业间的普涨、轮涨，历史上该时期的行业涨跌离散度均明显较低，因此短期应关注前期待涨行业的补涨机会。从更长时间的维度看，2024年政策或进一步加码，宏微观基本面有望逐步改善，在此过程中白马股的弹性或更大。本轮反弹至今白马股的估值有所修复，但仍处于历史低位。
中长期，我们大家都认为市场对高胜率投资的共识有望进一步凝聚。一方面，参考15年和18年动之后的行情演绎，短期反弹修复后，中长期的市场风格迎来重塑，以高景气、高ROE、高股息为特征的高胜率资产成为共识。另一方面，长期资金市场监管工作聚焦“两强两严”、强调“以投资者为本”，推进长期资金市场高水平质量的发展。因此我们大家都认为以高质量上市公司为代表的高胜率共识有望进一步凝聚。高胜率投资下，长期聚焦三条主线）高景气资产：聚焦确定性的高景气，关注188景气跟踪框架提示的高景气方向。2）高ROE资产：关注ROE高且稳定、未来需求侧有望改善的方向；3）高股息资产：中长期的“新底仓资产”。
3月15日，证监会集中发布四项“两强两严”政策文件，涵盖“严把发行上市准入关、加强上市公司监督管理、加强证券
公司和公募基金监管，以及加强证监会自身建设”四大方面。证监会围绕加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的长期资金市场这一总目标，有力释放强监管防风险促高水平发展的政策信号。
市场情绪继续回暖。具体表现为：（1）近10日，全A成交额继续回升，平均成交额为10604亿元，换手率环比小幅下降0.16%；（2）全A所有个股的多头排列占比连续四周回升至10.9%，仍处于历史较低水平；（3）所有一级行业中，创出近三月新高的个股比例均超过创出近三月内新低的个股比例；（4）头部个股交易集中度总体上升，行业轮动明显加快，反映市场热点开始增多。2、风格视角来看，成长风格表现占优，大盘成长涨幅超7%；风格板块中，成长、消费和周期板块做多热度均有所回升，金融板块做多热度回落。3、行业来看：涨幅最高的行业为电新，做多热度最高的行业为公用事业
，交易最活跃的行业为机械和传媒。本轮上涨行情至今，各一级行业多头排列占比由底部明显反弹，但仍处于历史中低水平。
当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.20倍、30.90倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交金额9539亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。在诸多利好因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需重视政策面、资金面以及外部因素的变动情况。我们提议投资者短线关注汽车、有色金属
随着市场情绪有望持续回升，若后续设备更新和消费品以旧换新实施细则超预期，则相关行业的市场行情需要我们来关注。建议关注受益于设备更新行动的电子、通信、医疗等高技术制造业以及钢铁、有色、建材等传统制造业。此外，建议关注直接受益于消费品以旧换新行动的家电、汽车等行业。当前活跃长期资金市场政策仍持续发力，周五（3月15日）证监会集中发布多项政策文件，有助于提振市场信心，市场情绪或将显著回升，助力A股市场延续强势表现。若后续设备更新和消费品以旧换新有关政策的实施细则超预期，将推动相关行业景气度持续回升，助力相关行业市场行情走强。因此，政策中明确提到的行业需要我们来关注，最重要的包含高技术制造业、传统制造业以及直接受益于消费品以旧换新的相关行业。
放下执念。价值投资是高景气投资，而非“核心资产”投资。很多人依旧将“永续增长”的消费股，奉为价值投资的“圭臬”，但A股高景气的价值投资并非一成不变的。当前地产周期下行，供给约束的资源/公用事业“涨价重估”，是现阶段最高景气的价值投资！同样的，我们也应该放下“通胀抬升，交易消费”的执念：2010年以来的3轮供给驱动的通胀中，资源/公用事业等“红利资产”能够持续获得超额收益！继续战略性增配“稀缺资产”（资源/公用事业/算力基建），小仓位博弈“弹性资产”（银行
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